Вчера курс доллара снижался до 54,76 руб., евро - до 59,45 руб. Рубль укрепляется уже более двух месяцев: курсы доллара и евро достигли максимумов 30 января - 71,85 и 81,55 руб. соответственно. С тех пор рубль укрепился на 23,8 и 27,1% соответственно.
Примерно на столько же выросли котировки нефти Brent - на 26,5% с $49 до $62 за баррель, но в марте они упали на 6% до $58,4. Тем не менее предсказанный многими аналитиками и трейдерами разворот валютного рынка пока не произошел.
«Примерно такое же укрепление рубля при относительно стабильной нефти наблюдалось с середины марта до июля прошлого года, но в конце концов все встало на свои места, - говорит аналитик глобального инвестбанка. - Есть фундаментальные факторы: сейчас платежный баланс сильнее, к лету станет хуже, есть текущий интерес инвесторов к рублевым активам, но он тоже конечен». Все обещает разворот тренда и вряд ли власти будут этому препятствовать - бюджет надо наполнять, полагает он. Также эксперты говорят, что укрепление рубля выгодно ряду компаний в связи с нацеленностью на внутренний рынок - например, для строителей. Их работа и оценка кадастровой стоимости земельного участка проводится в рублях, поэтому им выгодно, чтобы российская валюта была сильнее.
Резкое падение рубля было вызвано прежде всего внутренними причинами: все боялись погашений внешнего долга и закупали валюту, но пик выплат прошел и его последствия оказались не такими уж фатальными, при этом ЦБ запустил механизм валютного репо, чем ослабил спрос, объясняет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин. В итоге сейчас рубль ближе к фундаментальным оценкам, чем был в январе, полагает он. «Действует целая совокупность факторов: нефть относительно стабильна, опасения обвала до $25-35 за баррель не оправдались, а импорт резко упал и платежи по внешнему долгу в апреле - мае гораздо меньше, чем в феврале - марте», - согласен дилер банка «Альба альянс» Артем Рощин.
Максимум рубля может оказаться довольно близко, предупреждает трейдер «Открытия» Сергей Фишгойт: «Спрос на доллары снизился, но все равно все сидят в валюте, запасы никто не распродавал, смелых немного». «Весь рынок пока настроен, что 55 руб. - сильный уровень поддержки для доллара, и ниже мы вряд ли пойдем», - говорит Рощин. «На панике может быть техническое движение до 52 руб., но курс ниже 50 руб. уже невыгоден властям», - полагает Фишгойт.
Затяжной рост рубля запустил механизм так называемого керри-трейда: спекулянты привлекают средства по низким ставкам в валюте (в том числе у ЦБ), а затем размещают в рублевые инструменты, где доходности гораздо выше. «Дешевое валютное репо от ЦБ стало чуть ли не основной валютой фондирования, что подстегнуло бешеный рост облигаций, и теперь к нему подключились и нерезиденты», - отмечает Фишгойт. «Это очевидный ход: взять у ЦБ валюту и получить 14% в рублях», - уверен Брагин.
Центробанк уже начал закручивать гайки, так что разворот рынка может оказаться довольно резким, опасаются эксперты.
С конца марта ЦБ на 70-80% поднял минимальные ставки недельных и месячных аукционов валютного репо и более чем на 40% - годовых аукционов (до 1,14-1,7% годовых), но они все равно остались несопоставимы с двузначными доходностями рублевых инструментов.
Теперь ЦБ может ограничить лимиты валютного репо до уровней рефинансирования и совокупная задолженность банков будет держаться на уровне $35 млрд, считает Алексей Егоров из Промсвязьбанка. Следующим шагом может стать очередное снижение ключевой ставки ЦБ в конце апреля. Также не исключено, что ЦБ выйдет на рынок с рублевыми интервенциями, чтобы пополнить международные резервы, полагает Брагин.
Смена тренда может привести к резкому сбросу активов. «Сейчас спекулянты наживают порядка 13% годовых, и все зависит от того, как резко ЦБ станет сужать этот коридор и какой у них аппетит к риску: может быть, они останутся и под 7-8%, - считает Рощин. - Откат доллара на рубль-два они тоже могут пересидеть, но дальше начнут выходить».
Рубль укрепляется вторые сутки подряд: впервые с августа российская валюта торговалась ниже 66 рублей за доллар. Официальный курс, установленный Центральным банком на среду, снизился на 33,5 копейки (до 65,82 рубля) за доллар и на 30,12 копейки (до 77,38 рубля) за евро.
Что поддерживает национальную валюту и, главное, как долго может продлиться ее укрепление? Вместе с финансовыми экспертами разбирался АиФ.ru.
От нефти не отвязаться
Одним из основополагающих факторов роста курса российской валюты считается укрепление нефтяных котировок: впервые за четыре года бочка сырья марки Brent (от её стоимости зависит цена российского сорта Urals — прим. ред.) преодолела отметку в 80 долларов.
«Черное золото» подорожало после новостей от ОПЕК+: на встрече в Алжире крупнейшие нефтедобывающие государства решили оставить уровень добычи сырья на прежнем уровне. При этом президент США Дональд Трамп призывал нефтяной картель снизить стоимость барреля. Как заявил глава иранского Министерства нефти Бижан Намдар Зангане , «результатом встречи организации стало то, что никто не дал положительного ответа на требование Трампа». «ОПЕК решила, что на данный момент нет необходимости в наращивании добычи нефти. <...> Несмотря на то, что ряд стран-членов ОПЕК являются проводниками политики США, нынешнее решение ОПЕК продемонстрирует, что организация является независимой», — цитирует Зангане ТАСС.
В свою очередь, российский министр энергетики Александр Новак заявил следующее: «Рынок сейчас в достаточно здоровом состоянии по балансу спроса и предложения, приемлемые цены». Но это еще не все. Нефтепроизводители обсуждали тему сокращения добычи, в случае если на рынке вновь произойдет избыток предложения и цены начнут падать. Произойти это может уже в конце этого года или в начале следующего.
Все зависит от Америки
Текущее укрепление рубля вызвано фундаментальными процессами на мировом финансовом рынке, добавляет аналитик компании «ФинИст» Альберт Кятов . «Предыдущую неделю наблюдался интерес со стороны инвесторов к рисковым активам, что автоматически приводило к снижению курса американской валюты ко всем остальным. Наибольший интерес проявляется к рынкам развивающихся стран, к которым мы также относимся. Индексы IMOEX и RGBI, отражающие совокупное состояние фондового рынка России, сейчас растут, что свидетельствует об интересе к нашим ценным бумагам», — поясняет эксперт.
Еще один фактор, традиционно позитивно влияющий на рубль, — налоговый период. Экспортеры переводят валютную выручку в рубли, увеличивая спрос на национальную валюту и укрепляя ее курс. В этот раз компании должны заплатить налоги на сумму более 550 миллиардов рублей.
По словам Кятова, в ближайшее время рубль может еще укрепиться и к доллару, и к евро. «Однако если говорить о среднесрочной перспективе, то текущее укрепление стоит рассматривать как коррекцию и возможность для покупки иностранной валюты. Доллар в ближайшее время может перейти к укреплению, драйвером к которому может стать повышение ставки Федеральной резервной системой США, которое состоится уже завтра. Масла в огонь могут подлить позитивные оценки текущей экономической ситуации в США со стороны Федрезерва, что также поддержит американскую валюту», — подчеркивает он.
Коррекция американской валюты перед важными заседаниями Федрезерва — довольно часто 
повторяющаяся история, подтверждает эксперт «Международного финансового центра» Владимир Рожанковский
: «Инвесторы как бы „оттягивают тетиву“, чтобы последующий скачок на анонсе решения по ставке ФРС был более ощутим и крупные институциональные трейдеры могли больше заработать. Ожидается, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) утвердит увеличение ключевой ставки на 25 базисных пунктов (0,25 процентных пункта), она достигнет целевого диапазона от 2 до 2,25 %», — поясняет он.
Основной фактор формирования настроений на глобальных рынках — приверженность нынешнего главы Федрезерва Джерома Пауэлла политике дальнейшего повышения ключевой процентной ставки. На этом фоне меркнут даже многочисленные тревожные исследования транснациональных банков (в частности, JP Morgan Chase), предсказывающие катастрофические последствия торговой войны Вашингтона с Пекином в перспективе двух-трех лет, как отмечает эксперт.
«Пока мы рекомендуем воздержаться от спекулятивных операций с валютами, так как решение ФРС несет в себе противоречивые сигналы, в отношении которых рынок на низовом уровне может повести себя не так, как от него ожидают», — резюмирует он.
Российская валюта после коррекции возобновила укрепление. Движение котировок вниз проходит так же уверенно, как и раньше. До каких уровней рубль сможет укрепиться?
Над ответом на этот вопрос ломают голову практически все эксперты, тем более что подавляющее большинство из них уже давно прогнозируют падение национальной валюты - еще с середины прошлого года.
Сегодня курс доллара опускался в район 57,50 руб., а курс евро - в район 60,6 руб. Эти значения находятся в непосредственной близости от недавних минимумов, однако это еще не значит, что вторая половина сессии пройдет так же хорошо.
Пока весь рост рубля связан с попытками цен на нефть взять отметку $57 за баррель смеси Brent, но сегодня в Штатах после праздников на работу выйдут трейдеры с Уолл-стрит, а они любят перевернуть все с ног на голову, так что, вполне возможно, уже с открытием сессии в США мы увидим продажи нефти.
Вместе с тем, все больше западных экспертов начинают высказываться в пользу того, что страны ОПЕК и другие нефтедобывающие страны капитулируют перед американским сланцевым сектором. Так, в частности, появился обзор Bank of America, в котором аналитики утверждают, что рост цен на нефть приведет к дальнейшему развитию сланцевой добычи и в итоге Штаты либо нарастят экспорт нефти, либо сократят ее импорт, что также негативно скажется на рынке в целом.
Более того, себестоимость добычи в США постоянно снижается и за год сократилась в два раза.
В целом данные выкладки вроде бы похожи на правду, однако стоит помнить, что рынок нефти - это финансовый рынок и спекулянты склонны загонять стоимость активов на запредельные высоты или, наоборот, низы, и цены вовсе необязательно должны соответствовать фундаментальным выкладкам.
Еще одна популярная история в западных СМИ заключается в том, что страны ОПЕК на самом деле не сокращают добычу такими темпами, как это декларируют. Такую информацию эксперты черпают из транспортных данных.
Судить о правдоподобности этих заявлений довольно сложно, так что лучше просто оставить это без внимания.
С технической же точки зрения на рынке нефти сейчас сложилась такая ситуация, то предсказать дальнейшее движение очень сложно. В прошлом году, например, все было более или менее понятно: крупные спекулянты заманивали "медведей", а затем на их же позициях устраивали поход наверх. Позже следовала проторговка так называемой базы, и трюк повторялся. Сейчас такого нет - есть пила, выход из которой может быть в любую сторону.
Если ценам удастся закрепиться выше $57-58 за бочку, то мы вполне можем увидеть и поход куда-нибудь к $70. Где в таком случае будет рубль? Очевидно, доллар будет где-то в районе $50, если не ниже, но это скорее экстремальный сценарий, поскольку при столь высоких ценах на нефть на рынке снова возникнут серьезные дисбалансы и их снова придется долго разгребать.
Угадывать цены на нефть и, соответственно, курс рубля - сродни гаданию на кофейной гуще. Еще недавно было очевидно, что у «деревянного» шансов нет, поскольку освобожденный от санкций Иран твердо намеревался подвинуть на нефтяном рынке и русских, и саудовцев. Но вот нефть неожиданно пошла в рост и достигла 40 долларов за баррель. По мнению экспертов, к майским праздникам переменчивый валютный рынок преподнесет новые подарки. Эксперты считают вполне реальным курс в 67 рублей за доллар - к маю.
Конъюнктура против рубля
Фундаментальные факторы, оказывающие долгосрочное влияние на финансовые процессы, играют все же против российской валюты. Ценовая война нефтедобывающих государств за европейский рынок рано или поздно продолжится. Все соглашения между производителями нефти о заморозке добычи могут быть нарушены в любой момент любым из крупных экспортеров.
Против российской валюты также и ожидание снижения суверенного кредитного рейтинга России агентством Moody’s. О том, что рейтинг уровня Ba1 уже пересматривается в сторону понижения из-за падения нефтяных цен и ухудшения платежного баланса, 5 марта. Из-за длинных выходных российский рынок не успел оперативно отреагировать на эту новость. Но и после праздника особой реакции не наблюдалось.
Курс доллара на Московской бирже вырвался из коридора 75-79 рублей, прошел отметку 73 рубля и теперь за доллар дают чуть менее 72 рублей. Ближе к концу торгов 9 марта российская валюта до максимальных значений в 2016 году: евро дешевел до 77,72 рубля, доллар опустился до 70,97 рубля.
В пользу дальнейшего укрепления российской валюты есть весомые аргументы.
Рубль против логики
Президент инвестиционной группы «Московские партнеры» Евгений Коган считает, что, несмотря на целый ряд факторов, потенциал укрепления у российской валюты все же есть.
Нефтяные котировки продолжают расти вопреки здравому смыслу. Из информации новостных агентств мы знаем о переполненности хранилищ, очередях в портах танкеров. Однако Brent по-прежнему торгуется дороже 40 долларов за баррель.
Нефть пошла вверх на фоне информации из Соединенных Штатов. Согласно отчету Baker Hughes, третьей по величине сервисной нефтегазовой компании мира, в США зафиксировано снижение числа буровых вышек до 392 штук. Сходные процессы наблюдаются и в Канаде.
И безусловно, главное, что поддерживает рост котировок, - договор России и ОПЕК о заморозке добычи. Это долгоиграющий фактор, повлиявший на цены не сразу. Стороны пришли к соглашению 16 февраля, и первое время котировки даже снижались. Но к соглашению присоединялось все больше стран (по словам главы Минэнерго России Александра Новака, к 1 марта их ), о новом нефтяном картеле, создаваемом Россией. Рынок поверил в эффективность соглашения, и цена «черного золота» скакнула за 40 долларов.
Впрочем, Евгений Коган отмечает, что все это долго не продлится, и вряд ли баррель Brent сможет сильно подняться выше нынешних 40 долларов.
Дополнительный позитивный для рубля фактор - сезонный. Коган отмечает, что весной обычно значительное предложение валюты при относительно небольшом спросе на нее. И это будет сказываться еще несколько месяцев.
Кроме того, снижается цена на золото - 9 марта за тройскую унцию давали 1255 долларов. Когда в мире растет уровень страха и неопределенности, золото дорожает. Значит, сейчас инвесторы несколько успокоились.
По мнению Когана, доллар может снизиться до 67 рублей за доллар. Такой уровень биржевой стоимости валюты может подвигнуть Банк России к ее скупке, поскольку перед ним поставлена задача увеличивать резервы (до 500 миллиардов долларов, в данный момент - 371,6 миллиарда). «Центробанк вряд ли упустит шанс при хорошей цене нарастить резервы и прикупить валюты. Что-то мне подсказывает, что 65 они ждать не будут», - полагает он.
Максимальный период укрепления рубля, по оценке эксперта, - три месяца. Затем включатся иные факторы. «Вряд ли доллар сильно подешевеет», - резюмирует Коган.
В России валюта вновь стала средством сбережения. Поэтому все так интересуются курсом доллара, следят за котировками, реагируют на их изменения. Рубль укрепляется. Скорее всего, это продлится до лета. Но только при прочих равных, если не произойдут какие-либо непредсказуемые события. А их не способен учесть ни один даже самый искушенный аналитик.
В связке с нефтью
Пока можно быть уверенным только в одном: с нефтяной иглы страна так и не слезла. Графики движения валюты и нефти совпадают почти полностью. Рубль к началу марта подешевел вдвое (по сравнению с ноябрем 2014 года - тогда национальная валюта была отпущена в свободное плавание). Такой же результат показала марка Brent.
Поэтому всем, кто хочет заглянуть в будущее российской валюты, нужно смотреть на Лондон, а именно, на биржу ICE - там торгуют фьючерсами Brent. Если Россия и ОПЕК сумеют добиться реальных успехов в деле заморозки добычи нефти (дело пока не двинулось дальше деклараций о намерениях) или даже ее сокращения, котировки устремятся вверх, потянув рубль за собой. Если же производители нефти не смогут договориться о реальных шагах по стабилизации цен, положительный эффект от договора рано или поздно улетучится. Вместе с ним - и надежда на крепкий рубль.
Напомним, что есть множество прогнозов о будущем национальной валюты. Они немного отличаются друг от друга. Например, главный экономист Внешэкономбанка Андрей Клепач , что доллар к концу 2016 года будет стоить 72 рубля. В Sberbank CIB о 73 рублях. Но все предсказания схожи в одном - рубль в них намертво привязан к определенной стоимости нефти.
И российская валюта останется на нефтяных качелях до тех пор, пока экономика не избавится от сырьевой зависимости. Диверсификация экономики - вот лучший способ стабилизации рубля, говорила в середине февраля глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Без структурных изменений невозможен не только крепкий рубль, но и восстановление экономического роста. Минфин недаром России 15 лет застоя, если реформ не будет.
Но решится ли на них государство при дорогой нефти? «Вот эти трудности, с которыми мы сейчас столкнулись, если бы их не было, то их надо было бы, наверное, придумать», - премьер-министр Дмитрий Медведев. Если цены вернутся к 140 долларам за баррель, то «все опять расслабятся», предупреждал глава правительства. Вопрос о том, что такое ресурсное богатство - благо или проклятие, - опять актуален.
Рубль на протяжении уже более чем трех месяцев демонстрирует небывалую стабильность, лишь недавно достаточно существенно ослабев относительно доллара в силу внезапных краткосрочных интервенций ЦБ. О причинах укрепления национальной валюты уже сказано достаточно много, однако риторика российских финансовых властей относительно будущих мер по корректировке курса рубля остается достаточно противоречивой.
Все вроде бы хотят защитить стабильность рубля, но каждый - по-своему. Министр экономического развития считает, что сильный рубль наносит удар по экспорту, министр промышленности и торговли опасается спада уровня производства в обрабатывающей промышленности, а министр финансов убежден, что бюджет не может себе позволить сильный рубль, потому его необходимо плавно девальвировать. Все они сходятся во мнении, что комфортным для страны курсом является 61-62 рубля за доллар. Меж тем рубль держится на уровне 57-58 рублей за доллар и сдавать позиции пока не собирается. Надолго ли?
Если посмотреть на динамику цен на нефть , до сих пор являющихся определяющими в поведении рубля, и развитие традиционных факторов влияния на ее ценообразование, становится очевидным, что значение изменений объемов запасов сырой нефти в США, количества буровых в США и темпы снижения суточных поставок странами ОПЕК и Россией становятся все менее значимыми. Цены на нефть марки Brent за 2017 год повышались при декларируемом росте запасов нефти в США минимум трижды, а апрельские нефтяные фьючерсы на февральских сообщениях об опережении графика снижения суточных поставок странами-экспортерами фактически не менялись в цене.
Напротив, 20 февраля их котировки неожиданно снизились до 56 долларов, несмотря на положительный информационный фон о рекордных темпах снижения добычи нефти в России и Саудовской Аравии. Говорить это может только об одном: нефть снова становится популярным спекулятивным товаром. Это значит, что объем спекулятивных операций с фьючерсами на чакагской бирже может вырасти в несколько раз уже в первом полугодии 2017. Скорее всего, это выразится в ощутимом росте цен на нефть, а значит - и в укреплении рубля.
Еще одним фактором, говорящим в пользу сильного рубля, являются регулярно повышающиеся рейтинги российской экономики. Скажем, агентство Moody’s, повысив суверенный рейтинг России с негативного на стабильный, на днях повысило и рейтинги ряда регионов. Пока это не привело к росту прямых инвестиций, а рынок муниципальных долгов из кризиса не вышел, однако стратегически условия для притока инвестиций в регионы созданы, вопрос лишь в статистике роста производства. Приток портфельных инвестиций в Россию, ставший главной положительной новостью в январе, продолжается, что теоретически обеспечивает валютную ликвидность на рынке и делает доллар менее привлекательным для инвесторов. Большинство инвестиционных аналитиков убеждены, что международные инвесторы в своей массе закрыли длинные позиции и сейчас занимают выжидательную позицию. Их поведение объясняется именно неопределенностью в действиях финансовых властей России.
С одной стороны, ЦБ с начала февраля провел ряд краткосрочных валютных интервенций, направленных на снижение рублевой ликвидности на рынке. С другой же - инвесторы восприняли их скорее как технические интервенции, нежели стратегические, по двум основным причинам: они производились в небольшом объеме и они совпали с периодом налоговых выплат экспортеров, то есть были проведены в то время, когда рубль наиболее востребован. Недавно министр финансов РФ Антон Силуанов дал свои комментарии относительно этих интервенций: по его мнению, главным приоритетом для Министерства финансов и ЦБ является снижение волатильности национальной валюты, а не снижение ее курсовой стоимости относительно основных валют. По его мнению, российская экономика хорошо адаптируется к изменяющейся стоимости рубля и негативных последствий, связанных с подорожанием национальной валюты, опасаться не стоит.
Безусловно, по логике вещей дорогой рубль вреден развитию несырьевого экспорта, которое еще в 2014 году было определено как один из приоритетов в развитии российской экономики. Однако ценообразование для товарного экспорта в России, по нашим данным, на 60-70% зависит от мировых цен на сырье, расходные материалы и средства производства, которые более чем на 50% импортируются. Повышение стоимости импортируемых расходников или сырья на 1%, по данным Ассоциации промышленников России, отражается в 3-5% росте цен на готовую продукцию на внутреннем рынке и в 7-10% росте цен экспортируемой продукции в пересчете на национальную валюту (таможенные пошлины взимаются в евро). То есть возвращение курса в 61-62 рубля за доллар чревато новыми шоками для российского производства.
Впрочем, словесные интервенции против рубля продолжаются. Пока они не сильно влияют на текущую волатильность валюты. Однако впереди значительные изменения: Минфин готовится к крупной покупке валюты, что должно существенно ослабить рубль, но одновременно готовится выпустить ОФЗ для физических лиц, что должно способствовать притоку рублей на финансовые рынки. Если предсказываемого ослабления рубля под действием валютных интервенций на 5% не произойдет и иностранные фонды, занимающиеся спекулятивными операциями с валютой в рамках операций carry-trade снова воспримут этот шаг как стабилизирующий, возможно, ЦБ решится на снижение ключевой ставки. По крайней мере, сильный рубль обеспечивает стабильность инфляции в рамках 5-6%, что соответствует приоритетам ЦБ РФ. Другими словами, если рубль не сдаст текущих позиций к середине марта, за его будущее на ближайший квартал, скорее всего, можно не опасаться.
